深度解析一文读懂14亿人的刚需新能源

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中秋节前最后一个交易日，医疗服务大涨。通策医疗、融钰集团、光正眼科涨停，爱尔眼科大涨6%。消息面上，9月8日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理工作。这意味着，种植牙价格调控靴子落地，而且市场认为调控力度好于预期。另一个潜在利好因素是疫情后的常规就诊逐步恢复。疫情期间，不少的线下诊疗受到了影响，导致医疗服务机构就诊量下降，收入减少，业绩承压。后续医疗服务有望迎来价稳量升格局。

二季度末，非医药主题基金持有的医药行业仓位已经降至4.42%，这不仅是过去几年基金经理最低配医药的时候，而且医药行业的仓位也比着年二季度的高光时刻低了将近8个点。但近期，已经有基金在悄然加仓。根据基金半年报，张坤增持了爱尔眼科、国际医学。何帅管理的交银阿尔法，医药仓位从10.39%提升到了32.98%。更有之前主攻新能源的基金转向医药。广发鑫享之前重仓新能源，但二季度来看，医药仓位占比从0.03%提高到了20.19%。嘉实环保低碳，医药仓位从0.01%提升到了8.2%。

从长期而言，社会对医疗资源的需求会不断提升。我国总人口从年的12.76亿人增至年的14.13亿人，其中65岁及以上人口从年的万人增至年的2.01亿人，-CAGR4.05%，远超总人口增速；年65岁及以上人口占总人口比例达14.2%，-CAGR3.53%。人口结构背后是慢病患病率提高，慢病管理需求持续扩大。而人均可支配收入提升，则带来消费升级（人均医疗消费支出持续增加），我国人均医疗保健支出从年的元增至年的元，复合增速11.09%，超过整体消费支出增速，居民对于医疗保健的重视程度逐步提高，刚性医疗需求占比扩大。

年我国共有医院出现结余率为负的情况，占比近50%，医院的公益属性和由于满足疫情防控需要而进行的疫情防控优先任务等。在疫情常态化的背景下，医院的收入将面临长时间低于历史水平，保持现金流平衡和永续发展将面临很大的挑战；数量医院有望作为公立医疗资源的良好补充，成为患者的选择。基本医疗保险基金结余逐年升高，医保控费的压力和目标未变，医院面临调整收入结构的以适应长期规划的挑战。在医院数量逐渐减少、床位产能逐步饱和、医保结余率下滑的情况下，医院将成为医疗服务的主要资源供给方。

目前，民营医疗服务主要集中在口腔、眼科、肿瘤、体检、康复、生殖等领域。在每个领域，都有相当体量的市场规模，并且有A股上市公司布局。

1.口腔科

口腔医疗包含医疗及消费双重属性，除了满足口腔及颌面部疾病的预防和诊疗，还有口腔美容等需求。口腔疾病常见且高发。当前中国各年龄段人群恒牙患龋率在42%-98%之间，牙石检出率在61%-97%之间，中老年人牙列缺损、缺失率在32%-82%之间。据中国口腔医疗招股书，年中国牙科服务渗透率约为24.0%，低于美国的70.0%和中国台湾的48.5%。全国口腔流行病学调查显示各年龄组的牙科就医比例均处于较低水平。随着新生代口腔健康意识的提高，口腔服务渗透率提升，就诊率及人均消费水平还有巨大的提升空间。参考美国市场数据，-年美国人均GDP由美元增长至美元，期间口腔医疗市场经历了高速增长，人均牙科支出由15.2美元增长至.5美元。

近年国家已将口腔健康检查纳入常规体检，在幼儿园、中小学开展口腔健康教育，加大牙周病、龋病等常见病干预力度，推广儿童窝沟封闭、局部涂氟等，有利于直接提高口腔疾病知晓率和就诊率，以及居民的口腔健康意识。此外，年2月卫健委发布《健康口腔行动方案（-年）》，将儿童龋齿率、儿童窝沟封闭覆盖率、老年人存留牙数作为健康口腔行动工作的主要指标。这些都将推动口腔科就诊量提升。另一个角度来看，口腔医疗服务的自费比例高、占用医保资源少，预计医保控费对口腔医疗服务市场的影响相对较小，而且口腔服务民营化程度高，有望保持市场化的价格形成机制。

海通证券根据全国口腔医疗市场机构数量、客单价、就诊量等测算，年我国口腔医疗就诊量3.17亿人次，市场规模亿。而根据艾瑞报告，年中国口腔医疗服务市场规模约亿元，在国民爱牙意识增强、口腔诊疗需求扩大、国民收入快速增长、民营口腔医疗机构持续发力等因素的驱动下，预计未来口腔医疗服务市场将持续快速扩张，有望于年突破3千亿元，达到约亿元。预计年到年的复合增长率将达到15.6%，口腔行业未来市场前景广阔。

1.1口腔科医疗服务

医院、医院口腔科、口腔诊所是口腔医疗服务的主要供给单位。口腔医疗机构内常见的科室包括牙体牙髓科、牙周科、口腔外科、修复科、种植牙科、正畸科、儿牙科、口腔放射科等，科室提供的主要诊疗项目包括根管治疗、洗牙、拔牙、修复、种植牙、正畸、窝沟封闭等。

通策医疗：国内领先的口腔医疗服务公司，在规模、盈利能力、牙椅单产、成长性等方面均处于行业领先地位。上市公司体内拥有已营业口腔医疗机构50余家，营业面积超17万平米、牙椅台，口腔医疗年门诊量超万人次。此外，通策与年诺贝尔生理学或医学奖获得者、“试管婴儿之父”RobertEdwards创立的体外受精试管婴儿治疗中心剑桥波恩共同打造昆明波恩生殖中心已投入运营，各项指标达到国际先进水平。

融钰集团：目前集团下属子公司广州德伦医疗投资有限公司为华南地区规模较大的连锁口腔医疗企业之一。公司业务已覆盖广州各主要城区和佛山市顺德区，在口腔医疗领域具有较强的区域品牌影响力。

国瓷材料：子公司爱尔创提供种植、正畸、修复以及口腔医疗设备等全系列产品，是国内市占率第一的国产民族品牌。公司已在东营成医院，即将进入试营业阶段，作为产业链终端布局的试点。

此外，平潭发展、鹭燕医药、悦心健康、通化金马、开开实业等公司都有布局医疗服务机构，并涉足口腔科业务。

1.2口腔科相关耗材

有研新材：医疗是公司重要业务板块，重点发展口腔正畸数字化及镍钛生物医用材料。口腔正畸数字化产品实现系列化，同时满足早期矫正、青少年矫正和成人矫正各类需求。

倍加洁：公司具备年产4亿支牙刷、30亿片湿巾的生产能力，在口腔清洁护理用品和一次性卫生用品行业中均占有重要地位。

银邦股份：公司参股的卓利基金投资了天津杰邦汇达科技有限公司（以下简称杰邦汇达），杰邦汇达主营口腔医疗器械的生产和销售。

康众医疗：公司的CBCT产品可用于医疗机构、口腔诊所、整形美容机构等对口腔进行三维扫描成像，展示口腔状态，支持口腔治疗，为正畸科、整形美容提供影像支持等

奥精医疗：公司的产品齿贝主要用于口腔或整形外科骨缺损的填充与修复以及口腔或整形外科其他各类无植骨禁忌的骨缺损修复。

美亚光电：公司已推出一系列口腔CBCT设备，广泛应用于口腔种植、口腔正畸、疑难牙体牙周疾病诊断等各类临床应用。公司称未来将构建数字化口腔产品矩阵，打通全方位影像数据链路。

迈普医学：司的人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补产品是目前公司最主要的收入来源，产品已进入国内超过1,家医院。

2.眼科

随着人口老龄化加剧以及电子产品的使用增多，年龄相关性眼病、代谢相关性眼病以及高度近视引发的眼底病变问题日益增多。根据《“十四五”全国眼健康规划（-年）》，目前我国仍是世界上盲和视觉损伤患者最多的国家之一。据国家卫健委调查，年青少年总体近视率为52.7%其中小学生近视率35.60%，初中生近视率71.1%，高中生近视率80.50%。智研咨询报告引用《国民视觉健康报告》数据则称，我国近视人口达7.5亿人。除近视人口迅速攀升外，我国干眼症、青光眼患者数量也在持续增加，并呈现低龄化趋势；此外，我国视网膜疾病患者也在进一步增加。然而，年，中国每人中只有0.7人接受近视手术，而美国有2.6人，欧洲有1.3人，韩国则达到了3.8人。

自年国家发布《“十三五”全国眼健康规划（-年）》以来，眼健康就被提上了国家战略高度。年，教育部等八部门发文明确综合防控目标：到年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在年的基础上每年降低0.5个百分点以上，近视高发省份每年降低1个百分点以上。年1月，国家卫生健康委在发布的《“十四五”全国眼健康规划（-年）》中提到，我国眼健康工作进入了高质量发展的新阶段。根据弗若斯特沙利文预计，中国整体眼科医疗服务市场规模将于年达亿元，-年的复合年均增长率为11.05％。

2.1眼科医疗服务

近年来，国家连续发布政策支持社会力量进入医疗服务领域，医院得到蓬勃发展。国家卫健委数据显示，年我国有医院1.39万个，医院个，年我国医院1.19万个，医院2.24万个。十年来医院数量有所减少，非医院数量年均增速复合增长率达13.62%。根据国家卫健委数据，9医院入院人数38.56万人，门诊人次数.83万人次，年分别达到.18万人、.44万人次，年均复合增长率分别达20.73%、13.09%。

海通证券研报指出，相较于口腔、体检、康复、生殖等其他民营专科医疗服务赛道，眼科行业既需要大型设备投入，也需要配备优秀医生（特别是青白眼病），两个因素的共同作用，导致一定的进入门槛，眼科竞争格局相对较好，同时避免眼科医生离开平台自主创业，因此眼科有很强的盈利可持续性，标准化、可复制性强，规模优势明显，且未来可以进行品类扩张、分级扩张渗透以及产业链延伸，是值得重点